今日(6月19日)、世界初のアルミナ先物実商品受け渡しが上海先物取引所で発売される。

世界最大のアルミナ生産と販売者として、アルミナ先物の上場は業界の公開、公平、公平な価格体系の形成を推進し、中国アルミナ市場の価格影響力を高めることに積極的な意義がある。これに伴い，中国のアルミナ業界にも生産能力過剰の問題がある。アルミナ先物の上場は業界のリスク変動を管理するツールをもたらすだけでなく、市場の取引モデルにも影響を与えることができる。

アルミナは何ですか。

新品種の取引に参加する前に，この品種の基本的な特徴を知る必要がある。

アルミナは三酸化二アルミニウムとも呼ばれ、アルミニウムの安定酸化物であり、広範な応用将来性がある。アルミナは白色固体の形で水に不溶で、無臭、無味、極めて硬く、吸湿しやすいが溶解せず、室温では導電しない。化学的性質は典型的な両性酸化物であり，無機酸や塩基性溶液に可溶であり，水や非極性有機溶媒には不溶である。

アルミナの製造方法はアルカリ法，酸アルカリ接合法，熱法の4つに分類され，アルカリ法はベイヤ法，焼結法，組成法に分類される。“中国以外、大部分の企業はアルカリ法にバイエル法を使用し、一部の中国企業は同時にアルカリ法に連合法を使用する”東海先物研究員の杜洋と賈立軍は、そのため、アルミナのコスト構成では、生産原材料(ボーキサイト、焼成アルカリ、石灰、エネルギーを含む)が総コストの約84%を占め、製造費用は16%を占めていると述べている。

アルミナ需要は主に電解アルミニウム業界に集中している。杜洋，賈立軍によると，アルミナは電解アルミニウムの主原料として，通常電解アルミニウム1トンを生産し，アルミナ1トンを必要とし，0.5トン予備焙煎陽極，0.025トンフッ化アルミニウム，0.01トン氷晶石を加え，消費電力は13000度である。これにより，アルミナの価格設定パターンは電解アルミニウム産業とより多く関連している。

“アルミナスポット価格は主にスポット見積サイトで公表されているアルミナの高値、低価格と平均価格であり、その上で具体的な取引状況に基づいて一定の割引をプラスして契約の最終決済価格とする”杜洋と賈立軍は新華財経に伝え、現品見積サイトはアルミナ工場、電解アルミニウム工場、貿易業者の当日の実際の成約価格を収集し、相応の処理を経てサイトで現品参考価格を公表した。

アルミナ発売後の主な取引機会は何がありますか？

アルミナ自体を見ると，中国は世界最大のアルミナ生産国と消費国として，アルミナ先物の上場は多くの取引機会をもたらしている。

一方，中国のアルミナ需給矛盾は突出しており，アルミナ価格に圧力を与えている。データによると、2023年5月下旬までに、中国のアルミナ業界の生産能力は10165万トン、生産能力稼働率は7，760万トン、生産能力稼働率は76.34%で、前年同期の77.71%をやや下回ったが、生産量は前年同期比約30万トン増加すると予想されている。前年比5%近く増加した。対照的に、下流電解アルミニウムは“生産能力天井”効果を受けるだけでなく、一部の地区の電力ピークにも制限され、増分は限られている。その上で，アルミナ生産能力は明らかに過剰であり，需給矛盾が激化し，価格上昇が抑制されている。しかし、アルミナ先物が未来に発売された後も、市場取引モデルに大きな変化をもたらし、市場参加者は拡大し、不確定要素が増加し、アルミナ価格変動空間或いは拡大する。

上交所の公告によると、最初のアルミナAO2311、AO 2312、AO 2401、AO2402、AO 2403、AO 2404、AO 2405、AO 2406契約の看板基準価格は2665元/トンである。

業界で見ると、この定価は市場理論価格区間の下縁に近い。“現在、アルミナ先物の定価アンカーは主に四大工場倉、河南鄭州と山東青島の受け渡し倉庫を参考すべきであり、その中で受け渡し価格が最も安い受け渡し倉庫は山東の受け渡し倉庫であり、アルミナ先物価格の理論変動区間は2661-2910元/トンであると予想される”杜洋、賈立軍は、アルミナ生産コスト計算方法の差異、市場供給過剰の市場構造、上場初日取引の市場情緒及び異なる参加者の異なる取引需要を総合的に考慮し、アルミナ先物価格は2600-2910元/トン区間で運行する可能性があると述べた。

長期的には，中国以外の新規アルミナ生産能力が着地していく傾向にあり，生産コストの低いアルミナ生産能力は生産コストの高い生産能力を押し出すことになり，全体の生産コストは低下する。しかし、杜洋と賈立軍も、中期的には、海外ボーキサイト供給集中度と政治リスクが高く、需給バランスは輸入ボーキサイト価格に強い支持があり、動揺上りを排除せず、アルミナコストは一定の支持があると提案した。

一方，アルミナは電解アルミニウムの上流として，アルミナ先物の発売に伴い，アルミナ自体の経時的裁定や産業チェーンの品種間裁定も取引機会をもたらす可能性がある。

期を越えた利策略から見ると、杜洋と賈立軍は、2023年下半期と2024年のアルミナ生産能力の新規生産能力が比較的に多いため、アルミナ先物契約が戻し構造を呈する確率は比較的に大きく、多AO 2311或いはAO 2312、空AO2402或いはAO 2403の正裁定は開くことができると考えている。しかし、アルミナ倉庫の単有効期間は180日であるため、アルミナスポット販売ルートがなければ、裁定は受け渡しコーナーに入るべきではない。同時に、オフシーズンの影響を受けて、空頭アルミナスポットの冠水はオフシーズンに来る時に市場状況に応じて倉庫逆セット期間を保証することができる。

品種間の裁定策略から見ると、“現在、電解アルミニウムの製錬利益は比較的に良く、供給限界は緩み、コスト下圧力は比較的に大きく、1：2の割合で”空電解アルミニウムと重合アルミナ“の裁定操作を行うことができる”と述べた。杜洋、賈立軍は提案し、また、電解アルミニウム価格はアルミナ価格の動向と正の相関があるため、貨物値比の原則に従って、柔軟に1：6、1：7、1：8の原則を選択し、電解アルミニウム或いはアルミナの片側倉位を転換することができる。

全体的に、どうしてもアルミナ先物に参加することは、アルミニウム業界に取引モードの豊富さと取引策略の多元化をもたらす。アルミナ先物の上場は、期現結合を促進し、実体企業の多元化リスク管理を増強と満足できるだけでなく、市場発見価格とリスク管理に有利であり、アルミニウム業界全体の更なる健康安定発展を促進することもできる。アルミナ先物が発売された後、アルミナ上下流メーカー、電解アルミニウムメーカー、関係貿易業者以外に、更に多くの業界或いは関連品種が先物を通じて経営管理を行う。出典：新華財経