米国-イラン停戦: 硫黄は逆転したか?

硫黄市場は今週、大きな調整を見せました。価格が人民元10,000元/トンを突破して急騰した後、米国とイランが覚書に署名したというニュースを受けて、市場は大幅な修正を示しました。しかし、中国の供給不足の状況が短期的に解消されることはないため、近月のスポット貨物は依然として比較的強い状態を保っています。以前の上昇と比較して、今回の修正はまだ大幅ではなく、下値支持が残っています。多くの参加者は現在、慎重な様子見の姿勢を取っています。では、硫黄市場はピークに達し、反転に入ったのでしょうか？

基本的な観点から見ると、世界的な供給はすでに複数の衝撃を受けています。中東のいくつかの製油所は戦争による損害のために操業を停止しており、年間の硫黄への影響は世界供給の約40%に相当すると推定されています。回復のタイムラインもさまざまで、供給不足の期待が供給と需要の基盤レベルで不可逆的に形成されています。中東の貨物は中国の硫黄輸入の40%-60%を占めており、2026年1月から5月までの間に中東からの硫黄到着量は前年比で75%以上減少しました。ロシアは硫黄の輸出禁止を6月末まで延長し、世界的な硫黄流通をさらに引き締めています。税関データによると、中国は2026年4月にわずか295,500トンの硫黄を輸入し、前年比で72.39%減少し、月間輸入量としては最近の最低値を記録しました。2026年の累積硫黄輸入量は1,845,600トンで、前年比で48.12%減少しました。5月の総輸入量は約350,000-400,000トンと予想されており、依然として通常の水準を大きく下回っています。中国の硫黄港湾在庫も引き続き減少しており、年初の191万トンから6月18日時点で約75万トンに減少し、前年同期比で65%以上減少しました。在庫は歴史的な低水準にあり、引き続き減少しています。今後到着予定の船舶が比較的少ないため、取引可能な供給はさらに引き締まる可能性があります。国内供給も減少しています。前述のように、一部の国内製油所はメンテナンスの承認を受けています。現在の全国週間硫黄生産量は約184,000トンで、月初から40,000トン減少しており、稼働率は50%から43%に低下しています。さらに、多くの供給はリン酸肥料生産のために確保する必要があります。取引可能な供給の急激な減少は変わっていません。したがって、最近の価格下落は主に感情的な価格引き下げとパニック売りによるものです。供給側の強気な論理はまだ反転していません。

地政学的な観点に戻ると、米国とイランが覚書に署名したものの、完全な停戦が達成されるかどうかは60日間の交渉期間に依存します。この期間中、さらなる紛争が排除されるわけではありません。イスラエルは依然として不確定要素であり、レバノンを断続的に攻撃する可能性があり、交渉プロセスを妨げる可能性があります。また、ホルムズ海峡の通行料や管理に関する問題が再び提起されるかどうかも判断が難しいです。さらに、地域に対する海運会社の懸念は短期的には完全には解消されない可能性があります。標的を絞った機雷除去、湾内の船舶移動、航路のスケジュール調整と運用には時間がかかります。ホルムズ海峡の交通が戦前の水準に急速に戻ることはほぼ不可能であり、60日間の交渉期間が終了した後でも、交渉が順調に進んだとしても完全な回復が保証されるわけではありません。

需要面では、市場を以前に活性化させたリン酸肥料政策の指針が引き続き有効です。今週、業界団体はリン酸肥料の指針価格を再び引き上げました。コアとなる論理は以前に議論されたものと同じで、生産者の利益率を回復させ、稼働率を向上させ、秋の肥料需要に備えることです。これまでのところ、これは一定の効果を上げています。リン酸アンモニウムの稼働率はわずかに回復し始めており、リン酸一アンモニウム（MAP）の稼働率は約43%から48%に上昇しました。DAPには大きな変化はありませんが、安定化の兆候が見られます。

全体として、リン酸肥料における酸需要の回復経路は現在のところ比較的明確に見えます。硫黄ベースの硫酸、黄鉄鉱酸、または製錬酸が使用される場合、いずれも広範な支持を提供します。他の化学セクターは、利益率が大幅に改善されない限り、依然として負のフィードバックに直面する可能性があります。しかし、国際情勢が緩和し、硫黄が将来の価格下落の期待を伴うようになったため、下流セクターは地位を維持する自信を得る可能性があり、それが需要を支える可能性があります。新エネルギーセクターについては、これ以上の説明はほとんど必要ありません。この期間中の主要な成長ドライバーであり、全体的な需要は月ごとに増加し続けると予想されています。

今後を見据えると、地政学的緊張が引き続き緩和されれば硫黄価格は下落リスクに直面しますが、その圧力は主に感情的なものです。基礎的な支持は大幅に緩んでおらず、短期的には供給と需要のギャップの拡大を加速させる可能性さえあります。近月価格と先物価格のスプレッドはさらに拡大する可能性があります。短期的には、市場感情が安定した後に需要が再開するタイミングに注目する必要があります。価格修正の規模に対する期待は過度に楽観的であるべきではありません。硫黄市場が反転したかどうかという最初の質問に戻ると、段階的なピークは比較的明確です。結局のところ、人民元10,000元/トンを超えた動きは、国内外の強気要因がすべて解放された結果です。この観点から、強気の要因の1つが弱まったり、逆転する可能性がある場合、市場は確かにピークに達したと見なすことができます。しかし、基本的な観点から見ると、硫黄は昨年後半以降、供給縮小と需要増加の不可逆的な論理に従っています。本質的に、新エネルギーが従来のエネルギーを置き換える長期的な発展経路は、従来のエネルギー源から新エネルギー材料を抽出する必要があります。これは、硫黄の副産物的な性質が、少なくとも現在の市場構造に基づいて、供給と需要の不均衡を拡大する道をすでに設定していることを意味します。将来的に代替の新エネルギー材料が出現するかどうかは、現在の議論の範囲を超えています。言い換えれば、硫黄価格を支える長期的な論理は変わっていません。戦争は単に矛盾を加速させ、将来の市場反応を前倒しにしただけです。紛争が終結するにつれ、早期に激化した供給と需要の緊張は緩和される可能性がありますが、その長期的な構造的転換点の到来を変えることはできないかもしれません。