"「コークス用石炭の急騰」は尿素市場のセンチメントにどのように影響するのか？

August 24, 2026

FDD-global.com

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ハイライト

今週の尿素市場は、メンテナンスによる停止や生産削減といった供給側の要因が、国内の肥料シーズンや産業の復活による需要側の改善と相まって、段階的な強さを示しました。外部輸出が市場を支えましたが、高い在庫と限定的なセンチメントの向上が価格の急騰を抑えました。さらに、コークス用石炭と一般炭の価格の急上昇が生産コストを押し上げ、石炭化学チェーン全体のセンチメントを間接的に強化しました。強気の石炭動向が尿素の最低価格を引き上げる一方で、現在の供給と需要の不一致が大幅な上昇傾向を妨げています。注目すべき主要な分野には、生産削減、輸出履行、秋の需要シグナルが含まれます。コスト圧力と弱い基礎的条件が絡み合う中でも、尿素価格は限定的な範囲内で堅調かつ変動的であると予想されます。"

尿素市場は今週段階的に強化されました。供給面では、メンテナンス停止や生産削減の期待が支援となり、市場はより慎重になり、政策支援による生産削減の見通しに確信を持つようになりました。需要面では、わずかな改善が見られました。国内の秋の肥料シーズンが近づき、複合肥料工場の稼働率が上昇する兆しがあり、伝統的な9月から10月のピークシーズンにおける産業需要の期待が改善し、国内需要全体の期待を支えています。外部需要面では、インドの入札が終了した後、国内港での積み上げが加速しました。これにより国内供給が分散され、上流生産者への圧力が緩和されました。生産者の在庫は今週ついに下向きの転換点を示しましたが、減少は限定的でした。港湾在庫の急増も注目が必要で、これらの量がスムーズに出荷されるかどうかが課題です。そのため、市場価格は上昇しているものの、感情は決定的に改善しておらず、上昇は限定的です。全体として、比較的低い評価水準から、スポット市場と先物市場の両方が供給減少と需要増加の段階的な期待を織り込み、供給と需要のわずかな改善により安定したが強い傾向を示しています。

これら2つの要因を超えて、尿素先物の感情を間接的に支えた可能性のある別の要因があります。それは、コークス炭先物の急上昇であり、これが石炭化学製品のコスト上昇への市場期待を間接的に強化しました。コークス炭は石炭化学産業の直接的なコストではありませんが、石炭セクターの代表的な先物製品です。最近、熱炭価格も比較的堅調に推移しているため、市場の連動性は存在しています。

I. 石炭セクターの強さの理由

8月初旬以来、コークス炭先物は急速かつ大幅な上昇を経験しました。最も活発な2701コークス炭契約は1トンあたり約1,580元で取引され、月初の安値1,300元から約22%上昇しました。スポット価格も連動して強化され、山西プレミアムコークス炭は1,860元/トン、モンゴルのNo.5原炭は甘旗毛都国境で1,433元/トンで取引されました。短期間で300元/トンもの上昇は、今月最も注目された先物製品の1つとなりました。

供給面では、複数の引き締め要因が主な推進力でした。厳格な安全検査の下、山西の多くの炭鉱が閉鎖されており、稼働中の炭鉱の生産量も一般的に低水準です。5月22日以降、合計192の山西炭鉱（合計能力2億6,000万トン）が一時的に生産を停止しており、72の炭鉱が依然として閉鎖されています。先物は以前、市場が生産再開の期待と納品動態を過剰に織り込んだために下落しました。実際の再開が期待を下回ると、価格はまず売られすぎの修正を経て、新たな混乱の範囲に入りました。例えば、第15次五カ年計画による政策期待、新たな炭鉱事故による安全検査の強化、コークス価格引き上げ提案のニュースによる市場期待の拡大、モンゴル炭の通関がディーゼル不足、環境制限、国境通過の失敗によりほぼ半減したことなどが供給を引き締めました。チェーン全体の低在庫が価格弾性をさらに増幅し、コークス炭先物の資金主導の取引を強化しました。近月供給が逼迫しているため、以前はショートセラーの主要ツールであった技術炭倉庫受領書のコストも急上昇しました。限られた供給を巡るロングとショートの競争による投機的需要がスポットの逼迫をさらに強化し、スポットと先物価格の螺旋的な上昇を引き起こしました。近月のショートスクイーズ論理により、コークス炭の価格設定が非合理的となり、下流製品への強い波及リスクに注意が必要です。

熱炭も比較的堅調に取引されましたが、その上昇は明らかにより穏やかでした。5,500kcalの熱炭の平均渤海湾価格は717元/トンで、CCTD渤海湾熱炭スポット参考価格は864元/トンでした。供給面では、榆林地域での厳格な安全検査、メンテナンス、採掘面の移動により、炭鉱の閉鎖が増加し、市場供給が一般的に逼迫しました。7月の全国原炭生産量は前年同月比で10.1%減少し、生産再開は期待を引き続き下回りました。しかし、最近特定のルートで鉄道貨物運賃が引き下げられた後、港への輸送量が改善しました。エンドユーザーは高価格の炭に対する問い合わせを減らし、今週後半にはわずかな後退の兆しが見られましたが、価格は全体的に依然として高水準を維持しています。

コークス炭と熱炭の同時上昇は、業界全体での安全検査政策による石炭供給の収縮に起因しています。コークス炭は資源の希少性と生産地域の集中度が高いため、より急激に上昇しましたが、熱炭はピークシーズン需要の支援を受けてより穏やかに追随しました。

II. 尿素への伝播：コスト上昇と感情の共鳴

石炭ベースの生産は国内尿素能力の約80%を占めています。コークス炭と熱炭の同時強化は、コストと感情の2つのチャネルを通じて尿素市場に伝播します。

パス1：直接的なコスト増加

石炭は尿素生産の主要な原料です。熱炭価格の上昇は、石炭ベースの尿素生産者の生産コストを直接引き上げます。最近、ガス化ビチュミナス炭と無煙塊炭の価格が堅調に推移しており、尿素生産者の利益率をさらに縮小しています。固定床生産者は損失に陥っています。実際の納品炭価格に基づくと、現代ガス化床生産者の総コストは約1,500～1,600元/トンで、利益は約80～200元/トンです。固定床生産者の総コストは約1,830～1,950元/トンで、損失は約150～280元/トンです。石炭価格の急上昇は、石炭化学製品の生産コストの底を引き上げます。

パス2：感情の連動による改善

コークス炭セクターの強いパフォーマンスは、石炭化学チェーン全体で強気の感情を引き起こすことがよくあります。5月の山西炭鉱事故後、コークス炭の制限値上昇は尿素先物を直接高く開き、変動を伴う取引を引き起こしました。このラウンドでのコークス炭の急上昇は、コスト期待を引き上げ、石炭セクター全体の評価を修復することで尿素感情を同様に支えています。メンテナンス停止や輸出による尿素自身の支援と相まって、石炭の強さは石炭化学製品の生産コスト上昇への懸念をさらに高めています。

III. コスト上昇が尿素に与える影響

1. 利益率の圧縮が生産削減を強いる

石炭価格の持続的な強さは、尿素生産者の利益率を直接圧縮します。固定床生産者は現在損失を出しており、ガスベースの生産者もコスト圧力に直面しています。石炭価格が高止まりし、尿素価格がそれに伴って上昇しない場合、損失を出している生産者が生産を削減する範囲がさらに拡大する可能性があり、中期的には尿素供給の自己修正メカニズムを生み出します。

2. コスト支援と緩い供給需要の基本的な対立

現在の尿素市場は、上昇するコストと緩い供給需要の基本的な対立の中にあります。一方では、強い石炭価格が尿素の生産コストの底を引き上げ、基礎的な価格支援を提供します。他方では、高い日次生産量、高い在庫量、弱い国内需要が上昇余地を引き続き制約しています。コスト支援は床として機能することが多く、急激な下落を防ぐことはできますが、緩い供給需要条件の下では価格を大幅に引き上げることは困難です。

3. コークス炭ラリーとの基本的な違い

コークス炭ラリーは、資金主導の先物取引による混乱が加わった硬い供給不足によって駆動されるトレンドです。熱炭は安全検査とピークシーズン需要の支援を受けて穏やかに上昇しましたが、尿素の反発はメンテナンス期待と輸出による弱いバランス修復を反映しています。これら3つの市場には一定の関連性がありますが、その基礎的な供給需要の基本は根本的に異なるため、感情の連動の強さは限定的です。

IV. 要約と展望

コークス炭と熱炭の同時急上昇は、コスト上昇と感情の共鳴を通じて尿素市場を支えました。強い石炭価格は石炭ベースの尿素の生産コストを直接引き上げ、生産者が価格を支える意欲を強化しました。コークス炭セクターの強いパフォーマンスは、石炭化学チェーン全体で強気の感情を改善しました。

しかし、現在の尿素市場では、コスト伝播は価格の床としての役割を果たすことが多く、推進力としての役割は限定的です。強い供給と弱い需要の核心的な矛盾はまだ根本的に解消されていません。高い日次生産量、高い在庫量、弱い国内需要が上昇の可能性を引き続き制約しています。短期的には、尿素はメンテナンス停止、輸出注文、高いコストの複合的な影響下で比較的堅調だが変動のあるパターンを維持することが予想されます。しかし、反発の高さは依然として制約されています。メンテナンス関連の生産削減の実施、輸出注文の履行ペース、秋の肥料調達開始による需要改善の兆候に注目する必要があります。

最終的に、石炭価格の「火」は尿素のコスト面に到達しましたが、尿素の緩い供給需要バランスの「氷」はまだ溶けていません。これらの相反する力が絡み合う中で、尿素はトレンドの逆転ではなく、レンジ内での推移を維持する可能性が高いです。

尿素市場週報（8月21日）：供給の逼迫と輸出期待が尿素市場の反発を支える

国際外国為替ニュース - 8月21日