インドは高い取引量と低価格で入札、尿素が政策の下限を再試験

今週、尿素市場で最も注目されたイベントであるインドRCFの170万トンの尿素輸入入札結果がついに発表されました。しかし、この待望の「大口注文」の着地は、ポジティブなニュースが尽きるという論理を再び確認するものでした。先物価格は再び以前の安値を試し、スポット市場も再び後退しました。

1. インド入札結果：高い量、低い価格、激しい競争

今週正式に入札が開始され、最終結果は2つの重要な特徴を示しました：

価格面では、今回のインド入札価格は以前の市場予想を大幅に下回りました。東海岸の最低価格は390.25 USD/トン CFR、西海岸の最低価格は393.65 USD/トンでした。前回の6月のインド入札価格（444.90-449.30 USD/トン）と比較して、12%以上の下落となりました。今年4月の地政学的危機のピーク時の歴史的高値959 USD/トンと比較すると、価格は約60%も急落しました。この価格水準は以前のクォータ取引価格を明らかに下回っています。

量面では、入札量が計画購入量を大幅に上回りました。入札には30社の供給者が参加し、合計554.75万トン（東海岸243.5万トン、西海岸311.25万トン）が提示されました。これは計画購入量170万トンの3倍以上です。他のデータでは、総入札量が625.05万トンを超えています。この非常に高い入札倍率は、国際尿素市場の現在の供給過剰パターンを完全に反映しており、供給者間の価格競争が異常に激しいことを示しています。

供給源の観点から、中国の小粒尿素輸出価格は385-400 USD/トン FOBにまで下落しました。業界の推定によると、今回のインド入札に対する中国の利用可能な輸出供給量は約100万〜150万トンとされています。同時に、この入札の影響を受けて、中東の価格も急落し、FOB価格は一時400 USD/トンを下回り、約370 USD/トンにまで下落しました。

2. 国内市場：期待が実現し、価格が後退

インド入札結果の発表は再び「期待が実現する」現実を反映しました。入札量が計画調達量を大幅に上回った場合、市場は基本的に入札価格が確実に低いと認識しました。その結果、先物市場は再び1700のマークを下回り、国内の基本的な論理に戻りました。

スポット市場では、尿素価格が引き続き下落し、今年の新安値を記録しました。インド入札価格が着地した後、その市場への影響は「まだ明確ではない」状態です。比較的低価格の企業では取引量が適切に増加しましたが、全体的な市場取引量は同時に拡大しませんでした。

供給面では、業界の生産量が依然として高い状態を維持しています。尿素業界の日次生産量は20万4600トンで、前年同期比で1万3400トン増加しました。稼働率は85.74%で、前年同期の82.59%から3.15ポイント上昇しました。2026年1月から7月までの国内累計尿素生産量は4527万トンで、前年同期比で376万トン増加し、約9%の前年比増加となりました。業界の日次生産量は長期間にわたり高い範囲を維持しており、稼働率は90%以上です。

在庫面では、圧力が特に顕著です。中国の尿素企業の総在庫量は168.86万トンに達し、前回のサイクルから2万2500トン増加し、同期間の記録的な高値に達しました。また、3か月連続で在庫が積み上がっています。一方、港湾在庫も急増しました。8月13日時点で、中国のサンプル尿素港湾在庫は71万4300トンに達し、前月比で40万5400トン増加し、131.24%の増加となりました。港湾在庫の急増は、企業がインド入札の期待の下で港湾収集を加速したことを反映していますが、輸出吸収能力が限られていることも示しています。さらに、港湾分散にもかかわらず国内在庫が依然として積み上がっているため、国内需要の弱さがさらに明確になり、国内市場の弱気感が強まっています。

需要面では、季節的な弱さが顕著です。農業の追肥は基本的に終了し、複合肥料の稼働率は依然として低く、原材料在庫は適切であり、過剰調達の計画はありません。複合肥料工場の完成品在庫は引き続き積み上がり、原材料調達は慎重であり、市場では秋肥生産に向けて高価格のリン栄養素とよりコスト効率の高い窒素栄養素の間で綱引きが見られます。しかし、全体的な短期市場取引量は依然として効果的に拡大していません。

次に監視すべき重要な変数は以下の通りです：

第一に、国内供給量です。インド入札価格が低いにもかかわらず、中国の供給が170万トンの総量の中で比較的高い割合を占める場合（推定で100万〜150万トン）、国内在庫圧力をある程度緩和する可能性があります。

第二に、輸出出荷ペースです。港湾収集と出荷の遅れが現在の輸出が直面している実際のボトルネックです。クォータ実施後の実際の輸出量は、徐々に履行されるまで時間がかかります。

第三に、コスト支援です。現在のスポット価格はすでに企業の生産コストに近づいているか、さらには下回っています。業界の損失が拡大する中で、供給側が積極的に生産を削減する可能性があるかどうか注目する価値があります。特に、最近石炭価格が引き続き上昇し、事故関連の安全検査が頻繁に行われているため、コスト側の変化が石炭化学製品の感情に徐々に影響を与える可能性があります。

第四に、政策期待です。価格安定化会議後に実質的な措置が続くかどうかは、市場交渉における重要な変数です。これはまた、先物価格が先週の「政策の底値」付近で反発した理由の1つでもあります。政策支援の姿勢は引き続き資金感情に影響を与えています。

全体として、今週インド入札が着地し、価格は約390 USD/トン、入札量は550万トンを超え、市場に明確なシグナルを送っています：国際尿素市場は「供給不足」から「供給過剰」に移行しました。国内市場においては、日次生産量が20万トンを超え、企業在庫が170万トン近くの歴史的高値に達している背景の中で、単一の外部需要イベントでは供給需要の緩い基本を逆転させるには十分ではありません。尿素市場の今後の方向性は、供給需要の基本と政策要因の間の交渉の主線に戻る必要があります。