米国とイランの紛争が再出現し、硫黄市場の不確実性が戻ってきた

アメリカとイランが覚書に署名して以来、硫黄港の価格は概して不安定な下落傾向をたどっています。この期間中、両国間の摩擦は続いていましたが、交渉の大きな方向性を崩すことはなく、ホルムズ海峡を通じた航行も回復を続けました。

しかし、今週、両国は停戦以来最大規模の相互攻撃を開始しました。両国は公然と停戦合意が終了したと表明する事態に至りました。ホルムズ海峡を通じた航行に対する国際市場の懸念が再燃し、国際原油価格は低水準から約10ドル反発しました。また、硫黄市場のセンチメントにも再び影響が及びました。しかし、その影響は比較的限定的で、港の硫黄価格はわずかに約100元/トン上昇したにとどまりました。

現在の米イラン紛争が硫黄市場に与える影響が大幅に弱まった理由は何か、そして今後硫黄市場はどのように運営されるべきか？

取引の論理的観点から見ると、硫黄市場は初期のパニック的な価格設定から、基礎的要因に基づく綱引きへと徐々に移行しています。米イラン紛争に対する市場の鈍感化は、主にいくつかの側面で反映されています。

第一に、「オオカミ少年」効果と感情の疲弊です。中東紛争の勃発以来、市場は「封鎖、緩和、再紛争」というサイクルを繰り返し経験してきました。頻繁な地政学的リスクの衝撃により、市場は徐々に鈍感化し、業界関係者は一般的により合理的な態度を採用するようになりました。

さらに、現在の状況から判断すると、両国が厳しい言葉を交わしているものの、現時点では紛争の規模がさらに拡大しておらず、市場の懸念は一時的に緩和されています。加えて、地政学的リスクはすでに現在の市場に比較的十分に織り込まれています。価格がすでに高水準にあるため、さらなる上昇には新たな推進力が必要です。

もう一つの重要な変化は、需要側からの負のフィードバックによる抑制です。過去6か月間にわたって強化され続けた高価格が、下流の需要に深刻な悪影響を及ぼしています。硫黄を外部から購入して酸を生産するリン酸肥料企業や、リン酸鉄セクター以外の非肥料企業は、損失に深く苦しんでいます。高価格の硫黄を吸収する能力は引き続き低下しています。

紛争の再燃により価格が再び急騰した場合、下流産業はさらに生産を削減する可能性があり、需要を抑制し、将来的な価格をより低い水準に押し下げる可能性があります。

同時に、市場は一般的に、以前の米イラン合意後、ペルシャ湾に滞留していた硫黄貨物の一部が7月と8月に到着すると予想しています。7月の到着量は25万トンに達すると予想されており、6月から明らかに増加しています。この供給増加の予想は、港市場に一定の心理的圧力を与えています。

これらの到着が市場のギャップを完全に埋めることはできないものの、供給増加の予想は、市場心理の観点から、戦時中の供給減少の予想とは明らかに異なります。上流の売り手の売却意欲が弱まる可能性がある一方で、下流の調達意欲も低下する可能性があります。この圧力は、これらの貨物が実際に到着して消化された後に段階的に緩和される可能性があり、その後、市場は再び地政学的状況や新たな供給増加があるかどうかを評価し、それが市場のセンチメントに影響を与えるでしょう。

全体として、再燃した米イラン紛争は「新たな供給危機」よりも「回復の不確実性」をもたらしています。市場は、年初に見られた急騰を繰り返すのではなく、高水準での急激な変動を示す可能性が高いです。

将来の動向は、実際の生産回復のペースと中東からの貨物流出、そして弱い下流需要との綱引きに依存するでしょう。

現在、中国の極めて低い港在庫量（70万トン以上）は、価格をしっかりと支える要因であり続けます。到着量が後に増加したとしても、市場によって迅速に消化される可能性が高いです。一方で、世界的な需要分散の問題は未解決のままであり、中国の輸入が大幅に増加する可能性は低いです。したがって、在庫再構築の明確な見通しがない限り、市場は急激な価格下落を支持しません。

高価格がどれだけ長く維持されるかは、需要側がそれを吸収する能力により多く依存します。今後の秋の肥料市場に注目する必要があります。リン酸肥料の需要が集中して回復し、国内の製油所がより大きな供給確保の圧力に直面する場合、市場流通価格は依然として上昇の弾力性を持つ可能性があります。しかし、これにより非肥料産業のコスト圧力が強まり、需要減少を引き起こす可能性もあります。秋の肥料市場が終了した後、全体的な需要は弱まり、硫黄を新たな価格帯に抑える可能性があります。

中長期的には、世界的な供給減少が需要減少を大きく上回っているため、硫黄は依然として一方的な下落トレンドには入っていません。